對目前的經(jīng)濟(jì)情況，無論是官方還是學(xué)者都基本認(rèn)為：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正逐步從疫情的影響中走出，經(jīng)濟(jì)增長比預(yù)期有所改善，市場需求正在逐漸復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了良好的勢頭，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本穩(wěn)定。7月17日，在國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長付凌暉表示，上半年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值593034億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長5.5%，比一季度加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。

從全年看，盡管面臨壓力和挑戰(zhàn)，但是隨著就業(yè)改善、居民收入增加、內(nèi)需拉動(dòng)逐步增強(qiáng)、供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整、新動(dòng)能成長壯大，經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步恢復(fù)，發(fā)展質(zhì)量將繼續(xù)提升。因此，我國完全有信心、有條件也有能力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)任務(wù)。從同比和環(huán)比來看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特征：

（一）整體放緩。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月-6月全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.8%，比1月-5月（4%）回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前來看，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇依舊較弱。二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)6.3%的增長，主要建立在去年同期較低基數(shù)的基礎(chǔ)上。但從環(huán)比來看，其實(shí)經(jīng)濟(jì)增長在進(jìn)入二季度之后呈現(xiàn)出了環(huán)比放緩態(tài)勢。當(dāng)前，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”，均出現(xiàn)動(dòng)力不足的問題。

（二）投資放緩。過去城鎮(zhèn)化的三十年，也是高速、大手筆投資的三十年。政府投資與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段息息相關(guān)，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由高速增長階段進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增長中樞下降，包括基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的投資增長中樞整體下移。而今，隨著城鎮(zhèn)化的進(jìn)程的加快已到末期，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速下降也是必然的規(guī)律。

（三）地方債務(wù)。土地財(cái)政下滑嚴(yán)重，一般公共預(yù)算開支卻沒有明顯縮減，中西部多個(gè)地市只有依靠中央轉(zhuǎn)移支付才能維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理致使地方政府投資資金來源更加有限，公園綠地、市政道路等依靠政府直接投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目增速下降最為明顯。

（四）貨幣刺激作用不明顯。根據(jù)費(fèi)雪公式MV=PT，盡管貨幣供應(yīng)（M）放量，但產(chǎn)出（T)、物價(jià)指數(shù)（P）等反應(yīng)較為平淡，同時(shí)房地產(chǎn)、股市等大類資產(chǎn)價(jià)格沒有明顯提升甚至還在下跌，那影響因素只有貨幣流通速度V了。當(dāng)前大量貨幣沉淀于居民與企業(yè)存款賬戶，投資與消費(fèi)減速，導(dǎo)致貨幣流通速度下降。這些都表明居民部門的儲(chǔ)蓄存款向企業(yè)部門存款轉(zhuǎn)化不順暢，同時(shí)企業(yè)之間由固定資產(chǎn)投資主導(dǎo)的貨幣循環(huán)也有所放緩。

現(xiàn)階段，我國生產(chǎn)函數(shù)正在發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要素條件、組合方式、配置效率已經(jīng)發(fā)生改變，發(fā)展環(huán)境面臨的硬約束明顯增多，資源環(huán)境的約束越來越接近上限，碳達(dá)峰碳中和成為我國中長期發(fā)展的重要框架，發(fā)展與保護(hù)的矛盾不斷上演，高質(zhì)量發(fā)展和科技創(chuàng)新成為多重約束下求最優(yōu)解的過程。進(jìn)入新發(fā)展階段，傳統(tǒng)的政府投融資領(lǐng)域在各種約束條件下，面臨著新的困難挑戰(zhàn)和機(jī)遇。 

（一）地方政府投融資資金來源渠道不穩(wěn)定。長期以來，我國地方政府本級一般公共預(yù)算收入基本上都用在了“吃飯”上，建設(shè)資金主要來源于以土地出讓收益為主的基金預(yù)算收入、政府債券收入、還有通過地方政府融資平臺(tái)融到的資金。新形勢下，這幾方面收入來源都具有很大的不確定性，首先地方財(cái)政的收支不平衡矛盾、事權(quán)不對等矛盾一直沒有得到很好解決，外加近年降稅減費(fèi)和土地市場不景氣導(dǎo)致財(cái)政收入銳減，向上完全靠轉(zhuǎn)移支付維持基本運(yùn)轉(zhuǎn)，向下難以留出更多的建設(shè)資金，政府債券融資和政府融資平臺(tái)受制于過重的債務(wù)負(fù)擔(dān)也很難滿足建設(shè)資金需求，從財(cái)政收支看，緊財(cái)政是新常態(tài)，多元化融資則是新方向。因此，從長遠(yuǎn)講，相對穩(wěn)定的地方政府投融資渠道還需要進(jìn)一步完善。

（二）專項(xiàng)債項(xiàng)目的效益不高，風(fēng)險(xiǎn)較大。從近年情況看，PPP和專項(xiàng)債規(guī)模一直是此消彼長，在PPP放緩后，專項(xiàng)債接替PPP成為地方政府建設(shè)的頂梁柱，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的壓艙石。專項(xiàng)債項(xiàng)目對地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)各項(xiàng)事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、生態(tài)環(huán)境改善等具有重要的意義。6月26日審計(jì)署對人大作的《2022年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支的審計(jì)報(bào)告》提到專項(xiàng)債券管理存在一些問題——20個(gè)地區(qū)通過虛報(bào)項(xiàng)目收入、低估成本等將項(xiàng)目“包裝”成收益與融資規(guī)模平衡，借此發(fā)行專項(xiàng)債券198.21億元；5個(gè)地區(qū)將50.03億元違規(guī)投向景觀工程、商業(yè)性項(xiàng)目等禁止類領(lǐng)域；47個(gè)地區(qū)違規(guī)挪用157.98億元；5個(gè)地區(qū)虛報(bào)33個(gè)專項(xiàng)債券項(xiàng)目支出進(jìn)度，至2022年底有60.27億元結(jié)存未用……大量經(jīng)虛假夸大包裝的“低成本、高收入，償還能力強(qiáng)”的項(xiàng)目，直接造成專項(xiàng)債資金使用低效和項(xiàng)目回報(bào)效益低下，進(jìn)而引發(fā)債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。

（三）地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是地方政府投融資發(fā)展的最大障礙。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2015年至2021年，全國省級地方政府債務(wù)余額從14.76萬億元增長到30.47萬億元。面對如此大規(guī)模的債務(wù)，對于財(cái)力本來就“捉襟見肘”的地方政府，建設(shè)資金從何而來？今年以來，債務(wù)紅線以上的（大于300%）財(cái)政局首要任務(wù)就是壓減存量嚴(yán)控新增，以求通過時(shí)間換空間贏得地方發(fā)展空間。近期，甘肅省提到將穩(wěn)步推進(jìn)地方政府隱性債務(wù)和法定債務(wù)合并監(jiān)管；湖南省提到將優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，持續(xù)開展隱性債務(wù)“清零”、風(fēng)險(xiǎn)等級“創(chuàng)綠”試點(diǎn)；安徽淮北提到積極做好專項(xiàng)債項(xiàng)目申報(bào)工作，嚴(yán)控新開工項(xiàng)目，非必建項(xiàng)目緩建停建，決不允許新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子；貴州銅仁提到，堅(jiān)持遏增量、化存量、強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)追責(zé)，有力有效推進(jìn)債務(wù)化解，做到債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋可控等等。

（一）規(guī)范投融資，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

按照《政府投資條例》（國務(wù)院令第712號）要求，現(xiàn)階段政府投資應(yīng)當(dāng)主要聚焦市場不能有效配置資源的社會(huì)公益服務(wù)、公共基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)管理、國家安全等公共領(lǐng)域，且以非經(jīng)營性項(xiàng)目為主；實(shí)施確有必要建設(shè)但投資回報(bào)機(jī)制不健全、投資回報(bào)水平較低、難以吸引社會(huì)投資者參與的經(jīng)營性項(xiàng)目或準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目，審慎投資市場機(jī)制較為健全、投資回報(bào)水平較合理且社會(huì)投資者特別是民間資本愿意投資參與的經(jīng)營性項(xiàng)目。避免做大而全的政府，處理好市場與政府關(guān)系，既要使市場在資源配置中起決定性作用，發(fā)揮市場機(jī)制、市場主體和資本的力量，又要更好發(fā)揮政府作用，強(qiáng)化宏觀政策調(diào)節(jié)，支持和引導(dǎo)資本規(guī)范有序發(fā)展。

在有效約束地方政府投資范圍的同時(shí)，為防范市、縣級政府投資能力和財(cái)政承受能力超載，從源頭上防范地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，使市、縣財(cái)政投資規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和綜合財(cái)政相匹配，建議加強(qiáng)前期項(xiàng)目必要性、可行性研究論證工作，嚴(yán)格管控“面子”工程，切實(shí)保障民生工程，對超過一定規(guī)模的項(xiàng)目，提請上一級投資管理部門審批，杜絕防范類似貴州獨(dú)山縣“天下第一樓”的負(fù)面典型出現(xiàn)。

（二）激發(fā)民企活力，積極參與

最新的《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步抓好抓實(shí)促進(jìn)民間投資工作努力調(diào)動(dòng)民間投資積極性的通知》（發(fā)改投資〔2023〕1004號）三十一條給民營企業(yè)家注入了強(qiáng)心劑。通知提到，要提振民營企業(yè)家投資信心，保障合法權(quán)益，要激發(fā)民間資本投資活力，鼓勵(lì)和吸引更多民間資本參與國家重大工程、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈項(xiàng)目建設(shè)，為構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)；各個(gè)地方要全面梳理國家重大工程和補(bǔ)短板項(xiàng)目、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈項(xiàng)目、完全使用者付費(fèi)的特許經(jīng)營項(xiàng)目三類項(xiàng)目清單，搭建統(tǒng)一的面向民間資本的項(xiàng)目推介平臺(tái)，即“三清單一平臺(tái)”。相信隨著政策的陸續(xù)落實(shí)，民營企業(yè)參與重大項(xiàng)目的力度會(huì)越來越大。

（三）提升綜合能力，鼓勵(lì)模式創(chuàng)新

受政策影響，PPP模式重啟時(shí)間未知。但不管有沒有PPP，政府的投資需求都不會(huì)減少，在經(jīng)濟(jì)整體放緩的大背景下，更需要投融資模式的創(chuàng)新去解決發(fā)展中的問題。坦率地講，烏卡時(shí)代，那種靠復(fù)制粘貼就能“混日子”的時(shí)代一去不復(fù)返了：未知的遠(yuǎn)比傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)要多，知識(shí)的迭代速度比想象的要快。新形勢下，傳統(tǒng)咨詢機(jī)構(gòu)將面臨淘汰，而能提供綜合解決方案的咨詢機(jī)構(gòu)則會(huì)脫穎而出，這就給咨詢?nèi)藛T提出了更高的專業(yè)素養(yǎng)要求，比財(cái)務(wù)人員更懂工程，比做工程的更懂財(cái)務(wù)，比做法律的更懂行業(yè)，比甲方更懂政策。

在傳統(tǒng)PPP、特許經(jīng)營融資的基礎(chǔ)上，相關(guān)各方一方面應(yīng)積極探索EOD、WOD（水資源類）、AOD（空氣環(huán)保類）、EPC+O、建投營一體化總承包等項(xiàng)目的模式創(chuàng)新，高質(zhì)量的策劃完全使用者付費(fèi)項(xiàng)目，盡量實(shí)現(xiàn)政府不出資或少出資，低補(bǔ)貼或無補(bǔ)貼，達(dá)到項(xiàng)目全壽命周期物有所值。

（四）政策快速響應(yīng)，適應(yīng)新形勢

針對目前出現(xiàn)的EOD、WOD（水資源類）、AOD（空氣環(huán)保類）等一些創(chuàng)新模式存在的回報(bào)路徑不清晰的問題，需要相關(guān)部門及時(shí)給出明確的意見。比如EOD項(xiàng)目中砂石資源自用后部分可在公共資源市場交易，所得款項(xiàng)要進(jìn)入財(cái)政賬戶，不能直接支付給項(xiàng)目公司提供建設(shè)資金的制度性問題，各地人大應(yīng)積極探索制定相關(guān)法律法規(guī)，允許環(huán)境修復(fù)類項(xiàng)目在嚴(yán)格管控的條件下，設(shè)立環(huán)境保護(hù)修復(fù)專項(xiàng)資金，通過一般公共預(yù)算列支，按年度或季度支付給項(xiàng)目公司，理順政府支付的合規(guī)路徑，規(guī)避相關(guān)隱形債的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，針對PPP股權(quán)退出上市交易、存量資產(chǎn)有待高效盤活的困境，還需要從制度、法律和稅收等方面進(jìn)行修改，從市場主體的需求和政策大方向兩方面出發(fā)制定法律法規(guī)和稅收政策來適應(yīng)ABS、REITs的發(fā)展要求，進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資本有序退出和再投入等等。

面對錯(cuò)綜復(fù)雜的國內(nèi)國際發(fā)展環(huán)境，圍繞穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，政府投融資領(lǐng)域面臨諸多挑戰(zhàn)，最近推出的民營經(jīng)濟(jì)31條為民企參與政府投融資項(xiàng)目釋放了積極信號，實(shí)施一攬子化債方案則排除下半年基建投融資發(fā)力的主要障礙。一系列“組合拳”出臺(tái)，給復(fù)雜的發(fā)展環(huán)境注入了確定的因素，新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望加速，期待未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展在預(yù)計(jì)政策效應(yīng)持續(xù)釋放之后，下半年經(jīng)濟(jì)有望觸底回升。